销售业绩增速醒目，中国中冶增速海外经营明显修复。营收业绩2023H1 企业实现营收3345 亿人民币，亮眼同增16%；完成归母净利润72.2 亿人民币，海外同增23%，经营增速超出预期；完成扣非归母净利润70 亿人民币，明显同增24%。修复分一季度看，中国中冶增速Q1/Q2 企业营收各自同增22%/11%；归母净利润各自同增26%/21%，营收业绩二季度收益增速有所放缓，亮眼但获益利润率提高、海外征收率下滑，经营销售业绩依然保持较快增长。明显分业务流程看，修复建筑工程承包完成营收3178 亿人民币，中国中冶增速同增17%，在其中冶金工业/房屋建筑/交通出行基本建设各自完成营收654/1675/621 亿人民币，同增16%/21%/17%，主营业务保持较快增长。房产开发/装备制造业/资源开发利用各自完成营收78/69/43 亿人民币，同期相比-14%/ 1%/ 19%。分地方看，地区/海外各自完成营收3219/126 亿人民币，同增15%/30%，海外经营已逐步恢复至疫前水平。

   工程施工主营业务利润率提高，现金流量有一定的承受压力。2023H1 企业综合毛利率9.27%，同期相比-0.07 个pct，利润率略降关键因大宗商品价格下降，网络资源版块业务流程毛利率下降比较多。分业务流程看，建筑工程承包/房产开发/装备制造业/资源开发利用利润率各自同期相比 0.3/-2.6/ 1.3/-11.8 个pct，工程施工主营业务利润率大幅度提升。期间费用率4.83%，同期相比小幅度提高0.02 个pct， 在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率比上年同期-0.01/-0.09/ 0.08/ 0.04 个pct，管理费用率降低关键因折旧摊销额同期相比有所下降；研发费用率升高关键因为公司不断加大低碳冶金、智能建造、高档房屋建筑等行业科研投入。财产（含个人信用）减值损失同期相比多记提约1.6 亿。所得税税率同比减少2.6 个pct。归母净利率2.16%，同期相比提高0.13 个pct。上半年度经营性现金流净流出145 亿人民币，同期相比为资金净流入1.7 亿，预估关键由于受财政性资金焦虑不安危害，一部分项目回款有一定的落后。收现比/付现比70%/73%，YoY-11/-7 个pct。

   网络资源版块经营规模平稳扩大，上半年度纯利润奉献比12%。上半年度企业资源开发利用业务流程完成营收43 亿人民币，同增19%；实现净利润10 亿人民币，占纯利润总额12%，在其中镍钴矿/锑矿/铜金矿各自完成营收28/2.9/5.3 亿人民币；所属我国纯利润分别是9/0.8/0.6 亿人民币。洛阳中硅上半年度光伏电池生产量/销售量分别是2650/2588 吨；硅基材料新品销售量5350 吨，完成销售额4.43 亿，纯利润308 万余元。获益新能源渗透率提高，镍钴网络资源预估长期性稳步发展，网络资源版块有望持续奉献比较大盈利弹力，推动企业价值重估。

   H1 新签合同价稳定增长，外贸订单增速醒目。2023H1 企业新签合同价7226亿人民币，同增12%，在其中新签工程项目合同价6980 亿人民币，同增11%。5000 多万元工程项目承包工程中， 房屋建筑/ 交通出行基本建设/ 冶金工业/ 别的各自新签合同价3570/1033/855/1318 亿人民币（总计6775 亿），同期相比 5%/ 4%/-3%/ 70%，别的工程项目增速比较快预估主要系生态保护、新能源技术等新型产业高增推动。分区域看，地区/海外各自新签合同价6764/216 亿人民币，同增11%/31%，外贸订单持续增长。

   投资价值分析：我们预计企业2023-2025 年归母净利润分别是121/140/158 亿人民币，同比增加18.1%/15.1%/13.1%，EPS 分别是0.59/0.67/0.76 元，现阶段股票价格相匹配PE 分别是6.2/5.4/4.8 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：冶金专业要求下降风险性，基础设施投资大跳水风险性，项目施工进度大跳水风险性，镍钴等金属品价格波动风险等。