1H23 业绩符合大家预期。上汽术结

   企业1H23 营业收入3164.1 亿人民币，集团同期相比 3.7%；扣非归母净利56.7 亿人民币，源技同期相比-7.2%；相匹配2Q23 营业收入1806.4 亿人民币，构优同期相比 35.3%，化国同比 23.8%；扣非归母净利35 亿人民币，外上同期相比 203.5%，转型值同比 62.1%，期待符合大家预期。上汽术结

   发展趋向。集团

   新能源车销量结构调整；国外产业化上量，源技赢利有希望哺育中国。构优据产供销快讯，化国2Q23 企业销售量118.1 万台，外上同期相比 16.4%/同比 32.5%，转型值在其中新能源技术23.0 万台，占有率有所下降但销售量结构调整；据汽车销量，2Q 上汽乘用车/智己新能源车销量8.0/0.6 万台，同比 13.4%/ 80.3%，上通五菱占坡降至32%。海外市场拓展成效显著，1H23 上海汽车集团国外总计市场销售53 万台，同期相比 40%，自有品牌占有率73%；欧洲地区市场销售11.5 万台，新能源车销量占比超50%；企业在中东、智力、澳大利亚、东南亚地区等关键国外市场亦维持新能源技术市场份额领跑。

   独立出入口赢利奉献还未完全体现；长期投资主要表现相对性稳定。2Q23 利润率11.3%，同/同比各自-1.0/-1.2ppt。总公司1H23 利润率0.8%，同期相比-8.2ppt，主要系同期相比成本费数量稍低，与此同时现阶段出入口赢利主要表现在分公司表格。

   随着中国新能源技术规模扩张材料结构改进、国外出入口持续推进，我们预计2H 独立赢利主要表现有希望提升。1H23 合合营企业长期投资为45.6 亿人民币，同期相比 1.7%，在其中1/2 一季度相差不大，在合资电动车型全力营销的情形下，反映汽油车构造稳步发展所带来的稳定赢利。分知名品牌看，大家/通用性生产制造公司净利润分别是5.3/5.3 亿人民币，跟长期投资略有不同，一方面1H23 合资企业赢利大量表现在合并财务报表的销售端，另一方面终端设备处在去产能环节，成本核算产生合并抵消，之上一同造成长期投资和生产公司盈利的差别。大家在未来在保燃油车结构与新能源技术上量推动下，新能源有望减亏，合资企业赢利有希望维持。

   持续推进三个转型发展，新车发布值得一看。企业将继续加速新能源技术、独立及国际市场的三个转型发展：1）扩张新能源技术经营规模，实现提高效益改进；2）提升自有品牌产品竞争力，根据服务化降成本；3）做大做强国外经营规模缓解中国市场竞争价格工作压力。新汽车层面，宝骏汽车云彩意向订单不断攀升，企业规划智己LS6 10 月打开交货；除此之外，荣威汽车D7 及D7 EV 具有很强的价格竞争力和产品竞争力，对于我们来说有希望奉献增加量；企业预估Q4 凯迪拉克汽车OPTIQ 发售，标价更有竞争力。

   财务预测与公司估值。

   大家保持2023/2024 年财务预测。现阶段股票价格相匹配9.3x/8.5x 23E/24E P/E，保持超越领域定级和17.5 元股价预测，相匹配11.3x/10.4x 23E/24E P/E，较现阶段股票价格有22%的上涨室内空间。

   风险性。

   汽油车销售量迅速下降；价钱市场竞争激烈。